生物产业投资的风险分散机制亟待建立

采访记者 刘欢

郭戎 经济学博士，中国科学技术发展战略研究院科技投资研究所副所长。主要研究方向：科技与金融结合，支持科技（产业化）的金融政策与工具，创业投资、科技投入等方面。

一次性大规模的投入，是某一家金融机构无法完成的，甚至来讲，也是某一种金融形式无法完成的，这就需要一种风险分散机制，由多家金融机构共同承担投入，共同分担风险。

生物产业以新技术开发应用为主，具有前期投入大、项目周期长、技术水平高、市场风险不确定等特点，是公认的资金、技术、智力密集型产业，投融资对生物产业的发展至关重要。近日，记者就生物产业投融资的相关问题采访了中国科学技术发展战略研究院科技投资研究所副所长郭戎。

《中国生物产业》：资金短缺、融资渠道不畅是我国生物产业发展的一大制约因素，对此您怎么看？

郭戎：生物产业与人们的生命和健康息息相关，投资该领域的风险也要大于其他领域，目前，生物技术企业融资难是一个世界性难题，而我国的生物产业发展还处于起步阶段，在融资方面相比于发达国家要面对更为严峻的现实。生物产业的投融资是非常专业的，在国外有专门的细分的生物投资的研究方向，国内现在还没有分得这么细。

我国生物产业的发展还远未达到成熟期，现在政府主要针对基础研究提供稳定的支持，但基础研究产出的成果还需要一整套的机制加以传播，在达到一定的量级之后不断循环，慢慢形成足以支撑整个产业发展的规模。

《中国生物产业》：在目前的金融格局下，我国生物产业投融资的情况如何？

郭戎：中国目前大的金融格局是以银行为主，资本市场为辅。尽管近几年来资本市场的作用在逐渐加大，风险投资业也日渐活跃，但不管是银行、资本市场还是风险投资，资金进入的阶段主要还是后端，投资的企业主要是赢利模式相对比较确定、可以实现产业化并能够提供硬资产的企业。

而对前端的企业来说，资金投入以后，如何识别其中的风险，如何与其知识资产进行对价是非常重要的，但金融机构对其风险的识别能力是有限的。客观地讲，让单个金融机构去识别一个新兴产业的风险本来也是非常困难的。

在其他产业里，商业化的风险投资基金运作的期限一般在6到7年，很多情况下，不到这个期限的时候，基金就可以清盘了，投资人可以得到一个很好的投资回报。但对生物医药来说，7到8年的运作期限是不够的，一些基础的生物技术从实验室到产业化还可能要经历10年以上，有的甚至要20年或30年，这就导致没有一个融资机制可以支持它，银行支持不了，因为期限太长，不确定性太大。

说到无形资产，有些企业说自己有无形资产，而且确定能实现某种结果，其风险在于这个结果是否为社会所接受，是否能带来经济效益，但对于智力型密集的生物产业来说，有时候连这一步都达不到，先不问经济性，有用性可能都达不到，这是非常大的问题。

总体上，生物产业的投融资机制尚未完整地建立起来，投资期限不匹配，投资形式不匹配，风险容忍度也比较低。对于那些处于前端的生物技术企业来说，主要应以资本市场、风险投资这些股权投资模式与之相匹配，但我国的情况是银行占大头，还不足以支持。

《中国生物产业》：金融机构在投资生物产业的过程中应如何有效规避风险？

郭戎：生物产业的投融资有投资期限长、投入巨大的特点，因此，风险的分散机制就显得非常重要。一次性大规模的投入，是某一家金融机构无法完成的，甚至来讲，也是某一种金融形式无法完成的，这就需要一种风险分散机制，由多家金融机构共同承担投入，共同分担风险。

但在我国要想建立起这样的风险分散机制是比较困难的，因为各金融机构之间的谈判成本很高，目前尚未看到在风险投资机构之间、风险投资机构与银行之间、风险投资机构与资本市场之间形成有效的风险分散机制。

另外，从时间的角度来说，任何一种投资都不能无限等待。风险投资基金就那么几年，在这个市场里应当有一个接力棒制度，在企业发展的各个阶段有不同的投资进入，一棒一棒接下去，这样，前一个基金就可以退出，可以给投资者一个交代，第二棒再让别人去做，这是从时间上来分散风险。

上面所讲的横向与纵向的风险分散机制对于生物产业的发展是非常重要的，但这个机制的形成还有漫长的路要走。

《中国生物产业》：政府投入在生物产业的发展中扮演怎样的角色？

郭戎：一方面，政府主要针对基础研究提供稳定的支持，在我国，生物产业种子期长期以来是由政府拨款支持的，如国家自然科学基金、国家攻关计划、“863”计划、“973”计划、火炬计划以及各省市级的创新基金等。

另一方面，政府为更好地吸引社会投资，设立引导基金、母子基金等创投基金，通过基金的杠杆作用，放大投资效果。在这种模式下，需要明确的是政府在整个基金管理中扮演什么角色，是决策者、参与者还是管理者，在社会资本进入之后是否能够按照政府的意愿以及原来设定的目标去行为，运作过程中有很多具体的问题需要协调。

生物领域的投融资是非常专业的，应由专业的投资团队和管理团队来运作，像美国硅谷专门从事生物产业领域投资的基金，每年都会发布全球的生物领域投资指南，基金本身要作非常深入的研究。政府也担负有培养专业化投资团队的责任，在某些领域，市场上的资金是不敢尝试的，这时候政府的资金就要去试，并在具体的投资实践中培养出专业化的团队。